董承非最新观点:结构性行情成常态 目前主要配置运营商、火电、半导体

“我对市场的看法是,去年市场系统性的风险已经释放得比较充分,今年无论如何,市场环境还是比去年要好很多。我认为可能到年底市场表现还不错。”6月16日,在一场渠道路演上,睿郡资产合伙人、首席研究官董承非说,未来一段时间可能宏观在股票市场中的重要性会下降,结构性的行情会成为很长一段时间的常态。


(资料图片仅供参考)

董承非在“奔私”前担任兴证全球基金分管权益投资的副总经理,是管理规模超过500亿元的明星基金经理,2022年1月正式从兴证全球基金离职,加盟睿郡资产。

关于持仓,董承非透露,目前配置主要在三个方向:运营商作为底仓;去年中旬配置的火电板块,现在继续持有;去年10月、11月配置的半导体也继续持有。在路演中,董承非重点分享了对半导体板块的看法,他认为,这是一个长周期的投资故事,是中国半导体行业实现从0到1的跨越以后,从1到N的过程。

看好市场结构性行情

谈及今年的股市,董承非表示,市场走到现在的位置,行业和板块的差异和分化非常大。市场没有太多新增资金来源,主要是存量资金的游戏,如果一个板块非常抢眼,这个板块的吸金能力比较强,其他的板块抽血效应就会比较厉害,所以今年市场的分化非常严重。

在董承非看来,这就是今年AI板块受追捧的原因,因为长期看不清,所以短期内资金更容易抱团在较“虚”的行业,更愿意介入0到1发展阶段的行业。“虽然有些指数是负的,但是我觉得,今年市场整体比前两年要好很多。”董承非直言。

市场情绪方面,董承非认为,市场总是习惯于线性思维,但股市的表现与宏观并不是线性关系,“我觉得大家陷入宏观的讨论里面、往下延伸的时候,并没有一个必然的结论。所以讨论宏观因素意义不大。因为股票市场是一个非常复杂的系统,它的决定因素不止一两个。”

董承非指出,投资者更应该关注中观和微观层面,做权益投资最主要的利润来源,实际上来自上市公司微观个体的利润,这是最本质和最持续的收益来源。如果避开宏观,去关注行业中观,可以发现不少机会。

新旧动能切换是董承非最近反复强调的主题,他表示,产业的新旧动能切换是一种市场自发的行为,有时候切换的衔接,未必能够做到无缝衔接;即使在衰落的产业中也会有沙漠之花存在。

“我对市场的看法是,去年市场系统性的风险已经释放得比较充分,今年无论如何,市场环境还是比去年要好很多。我认为可能到年底市场表现还不错。”董承非说,未来一段时间可能宏观在股票市场中的重要性会下降,结构性的行情会成为很长一段时间的常态,“我认为,在新旧动能切换的时候,很难看到大的系统性的行情出现,所以更多关注一些结构性的行情。”

中国半导体产业是长周期的投资故事

2022年5月,董承非“奔私”后发行的首批产品睿郡承非系列产品在渠道热卖,距今已有一年时间。关于持仓,董承非透露,目前配置主要在三个方向:运营商作为底仓;去年中旬配置的火电板块,现在继续持有;去年10月、11月配置的半导体也继续持有。

董承非重点分享了对半导体产业的看法,他认为这是一个长周期的投资故事,是中国半导体行业实现从0到1的跨越以后,从1到N的过程。

董承非指出,目前费城半导体指数涨幅快已接近前期高点,新的应用出来,受益的是高端产品,最早会拉动美国的半导体行业。实际上市场迟早会传递过来,在高端产能占据市场后,整个产业的利用率也在慢慢往上走,国内外景气度是联通的。

此外,现在市场上最火的半导体是看谁在做AI芯片,谁是国际大厂的国内供应商,主要是一种映射的投资,但董承非觉得其没有反映出中国半导体未来的发展路径,因为中国的产品不可能马上应用到最高端的应用上面,这是不现实的。

“中国在一些中低端领域逐步站稳脚跟,在从0到1结束以后,慢慢实现从1到N,按照中国人的迭代速度和响应速度可以做得很好。”董承非说。

董承非认为,中国企业进场后,半导体行业会从暴利行业走向低盈利的过程,因此,从A股公司商业模式的角度,他关注的顺序为耗材、模拟、封装、数字、设备和制造。

对于火电板块,董承非分析称,新能源的发展实际上是让火电集团在原材料上面有更多选择,反过来降低对煤炭的唯一依赖性,新的发电模式会使中国火电集团的盈利稳定性比原来好很多,“当然其整个新的商业模式需要时间的验证。美国前20大的能源公司基本上都是油和电,而且电力企业的估值水平还给得不低。未来市场会朝着这个大方向走。”

谈及地产板块,董承非表示,他的看法和大家一样,整体上地产股票杠杆过大。对于私募而言,会对杠杆较大的板块或行业谨慎一些,因此,没有地产方面的配置。

此外,董承非还透露,配置了一部分消费品,但是跟大家想的传统消费可能不太一样,他没有配置白酒,因为从行业比较来说,白酒从空间上来说不能带来令人满意的回报。

“相信有朋友会问AI,很明确地讲,我对AI理解不深,现在没有参与,未来可能也不会参与。”董承非坦言,“我的持仓结构跟去年底没有什么变化,我对主题型投资不太擅长。”

董承非表示,今年已逐步把仓位加高,没有减仓,权益仓位约7成,持仓方向为低估值高分红及部分自下而上长期看好的公司。

(文章来源:澎湃新闻)

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