当前热点-泰达宏利王鹏:把握2023年成长机会 新能源景气度反转
嘉宾介绍:王鹏,清华大学工学硕士。2012年7月至2014年3月任职于中邮创业基金管理有限公司,担任TMT行业研究员;2014年3月至2015年6月任职于上海磐信投资管理有限公司,担任电子行业研究员;2015年6月加入泰达宏利基金管理有限公司,任职于研究部,担任TMT行业研究员。2017年12月至今担任泰达宏利转型机遇股票型证券投资基金经理。
去年市场跌宕起伏,如何看待现在的市场?新能源行业将如何发展?硅料近期价格调整对光伏市场有何影响?储能行业今年增速将如何变化?海风去年表现不佳,今年会否极泰来吗?
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王鹏表示,2023年市场将更加乐观,在低基数的情况下多数行业明年增速可观,机会或在增速更高的成长行业中。硅料价格近期大幅下行,光伏装机或将提前启动,年装机量可能超预期;储能是未来两三年增速最快的行业,国内的储能增速或将出现超预期的爆发式增长;海风受疫情影响严重,2023年可能是最为确定的困境反转机会,行业盈利能力将边际恢复。
以下为文字精华:
1、泰达宏利王鹏:2023相对乐观机会或在成长行业
王鹏:与2022年相比,2023年整体上更加乐观。现在流动性环境总体较好,同时市场预期经济将从不到3%的GDP增速往5%左右提升,扰动市场的两大政策也都在放开。
经济可能会经历一季度的阵痛,以现在感染速度,可能1月份到2月份就已经度过感染峰值,经济将处于恢复状态。从大的角度看,消费、周期、成长等行业可能都有机会。
消费很明显将进入复苏阶段,在消费周期底部时,通过政策可以引导底部的反弹或者反转,但接下来投资者就要更关注数据,要看消费恢复的数据如何,春节的消费数据怎么样。如果春节的数据ok,则消费还将维持恢复性上涨的趋势,但那时候就要看业绩增长对应的估值情况是否合理,所以个人感觉虽然消费板块的行情没有走完,但是最舒服的时点,也即不用看业绩、估值,仅仅是博弈政策预期的时间点已经过去。不过,如果后续消费板块砸坑的话,仍然是有机会的。
再看周期,其实就是地产产业相关的、跟宏观经济敏感的资产。如果地产是强刺激,带来经济的强劲复苏,那经济周期相关性大的金融和周期行业就是大机会,个人觉得并不是,只会是阶段性数据和政策博弈的一种机会。地产销售数据好、地产的开工数据和拿地数据好的时候,行情可能会涨一波,只是阶段性的机会而不是全年的机会。
历史上的大机会,都是未来2—3年有很好的行业成长,才会在业绩和估值上被市场给予更大的空间。地产显然不是,拉长时间看销售面积是下台阶的,只是因为2022年基本面太差因而要进行施救,使行业逐步恢复成较为稳定的状态。
个人判断地产不是强复苏。历史上经济强复苏的年份,除了地产数据较好,出口数据也会比较好,因为出口涉及东南沿海省份的消费能力,2023年的出口数据有一定的压力,因为过去几年中国制造支持全球抗疫,出口包括汇率是受益的,但往后看,出口不好的情况下,经济很难强复苏。经济不是强复苏,那跟经济相关性高的这些板块,机会可能都不会很大。
2023年面临2022年低基数的情况下,很多行业短期能看到成长性,逻辑是去年低基数情况下今年出现恢复式增长。不过,低基数的情况下各行业2023年的整体增速都会比较好,这就要求所选的成长行业,在业绩增速要求更高。
所以大体上会选择这些行业,例如储能、海上风电、信创、少数的军工,之前已经调整的比较多的行业如半导体等。未来2—3年的成长性上会占优,而且调整得已经足够深,估值相对便宜。
2、泰达宏利王鹏:硅料价格大幅下行光伏装机提前启动
王鹏:光伏行业过去一年半里最盼望的事情就是硅料价格下跌,因为硅料占据了整个行业90%的利润。市场认硅料企业是偏周期性的盈利,因而硅料企业并没有被抬升估值,反而在不断地下杀,而其他板块则因盈利能力受到打压,也没有出现很好的上涨。
12月份硅料调整,价格暴跌,两种情况同时发生才会出现如此剧烈的下跌:一方面是供给如期的开出,2023年供给将显著地增加;另一方面是进入淡季以后,需求端开始减弱,所以硅料价格才会出现剧烈的下跌。
从历史上看,产业价格的剧烈下跌,多数情况下是新一波行业景气的开端。当年“531”政策,光伏补贴退坡,组件价格在短短一个月的时间内跌掉百分之三四十,海外的需求却在之后爆发。光伏整体的装机,2022年是在海外超预期的情况下,才勉强达到了全年预期,其实国内是低于预期的,原因是组件价格太高,导致项目收益率不足。
如果硅料价格下跌带动电池及组件价格的下跌,2022年积累的那些没有装机的、大的风电、光伏项目,大概率会在2023年加速启动。如果硅料价格在短期内完成调整,全年的装机大概率也会提前启动,年装机量很可能会超预期。
所以个人认为,光伏这个月和下个月的基本面或者需求端可能会表现得很差,但那时候大概率是机会。因为现在差并不重要,现在是淡季,在全年中的占比很低,但如果现在硅料出货量差,导致整个产业的成本价格压低,项目的经济性提升,光伏反而有超预期的可能性。
3、泰达宏利王鹏:全球储能高速增长国内增速或超预期
王鹏:储能可能是未来两三年所有行业里增速最快的行业。很多投资者看好新能源,看好风电,看好光伏,觉得风电、光伏是未来增长的主力,但储能的增速大概率是在风电、光伏装机速度上乘以一个大于一甚至大于二的系数。
很明显光伏和风电行业的天花板是电网的消纳能力,要解决电网的消纳能力靠的是什么?靠的就是电网的建设以及储能系统的建设,包括储能和类储能,如抽水蓄能、电化学储能、空气压缩储能、熔盐储能等。欧洲2022年户储是翻两倍的增长,美国的大储预计2023年也将出现翻倍的增长。
欧洲2022年的储能增长靠的是俄乌冲突带来的能源危机,但本质是可再生能源的占比太高后电网无法支撑,美国也是这样,美国的电网更陈旧,储能端的建设是刚性需求。国内也一样,风电光伏占比高,如果要解决消纳问题,靠电网自己是不够的,电表前和电表后的储能全部要加紧建设。
所以储能是所有新能源行业里面最该看好的,它就是行业瓶颈,只有它高速增长,别的行业才能增长。
储能发展也是分区域的,2022年最好的是欧洲储能,因为欧洲电价高,居民对储能产品的价格接受度更好,户用储能确实既省电又省钱。投资回报周期最小的时候,可能在一些国家加上补贴两三年回本,之后就可以免费地用电了。2023年市场担心欧洲整体需求会有所衰退,欧洲储能的公司经历了一年高增长以后,存在业绩和盈利能力上的高基数,市场走势跟2022年相比可能会有差距。
另外两个区域预计2023年发展较好。一个是美国储能,主要是因为缓解通胀法案政策的促进,过去没有补贴或补贴很少,现在能拿30%的补贴,导致整个市场都在放量,大储和工商业的储能都在放量,包括户储也在放量。另一个是国内,从风电、光伏强制备储到现在共享第三方的储能,商业模式在逐渐地通畅,国内的储能增长很高。
如果投资的是美国这种有政策驱动的市场和国内市场,不受出口或外需扰动,就不用担忧行业增速。尤其国内和美国的大储,大概率将比市场预期的增速更快,因为市场预期往往是线性的,觉得它不会是爆发式的增长,但实际情况往往就是爆发式增长。
4、泰达宏利王鹏:风电疫情影响严重海风增长空间巨大
王鹏:海风处在渗透率较低的阶段,2022年装机只有4—5GW,比2022年初市场预计的还要低,原因在于海风是新能源里受到疫情影响最大的板块,为什么它比其他的板块短期受损更严重?
风机的装机是有时间限制的,尤其是海风,上半年生产,下半年开始集中地装机。因为沿海有台风问题,施工的时间很短,大体上就是10月份到11月份上冻之前才会集中的施工,很明显10月份疫情严重,包括疫情放开以后,也是有第一波冲击的到来。
所以在海风装机的高峰期,整个运输和装机都受到了影响,导致装机量比预期的还要少。个人来看,未来海风可能是困境反转行业的典型。困境不用说,影响在逐步消除,但为什么说它反转最为确定?
其他行业随便拿出一个,都要考虑疫情会不会降低了居民的消费能力,或者疫情带来的疤痕效应,居民会存更多的钱,未来消费能恢复到多少,其实是有疑问的。而海风不一样,它是招标制,2022年装机4—5个GW,但是招标了15个GW,2023年理论上可以达成两倍的增长,也即增长到原来的三倍,所以它的确定度是最高的,已经给了指引,是最确定的困境反转。
长期来看,我国要建立5大海上风力发电基地,2025年以后,每年可能有30个GW甚至40个GW的装机,而2022年的装机才5个GW,从每年装机5GW到每年装机30GW,这是5倍的增长。
海风可能是新能源里成长空间最大的,不只是国内,海外同样有巨大的空间。海风和光伏不一样,光伏已经是中国供应链供应全球,海风最早是海外供应链最强,我们是后进入者,但现在能看到一些公司已经开始不断地拿到海外的风机、塔筒、海缆的订单,所以海风还有一个出海的大逻辑。欧洲国家和美国已经开始招标,抛出三个GW的海风项目招标规划,未来越来越多的国内企业走出国门,去国际市场上拿更高毛利、更大份额的订单。
所以海风的增长逻辑非常的通顺,短期长期都值得看好,并且从估值来看,因为历史上市场对风电行业是有偏见的,当然陆风确实竞争格局较差,所以市场给予的估值很低。未来随着需求迅速放量,供给上大尺寸、大兆瓦数的零部件出现缺口,行业的盈利能力将边际恢复。
关键词: 泰达宏利